Một đầu tư vốn mạo hiểm có thể được định nghĩa là một dự án tiềm năng được chuyển đổi thành một quá trình với một rủi ro và đầu tư được giả định đầy đủ.Với vài ngoại lệ, vốn cổ phần tư nhân trong nửa đầu của thế kỷ 20 là lĩnh vực của các cá nhân và gia đình giàu có. Vanderbilts, Whitneys, Rockefellers, và Warburgs là các nhà đầu tư đáng chú ý trong các công ty tư nhân ở nửa đầu của thế kỷ này. Trong năm 1938, Laurance S. Rockefeller giúp tài trợ cho việc tạo ra của cả hai Eastern Air Lines và Douglas Aircraft, và gia đình Rockefeller đã có cổ phần lớn trong một loạt các công ty. Eric M. Warburg thành lập E.M. Warburg & Co vào năm 1938, mà cuối cùng sẽ trở thành Warburg Pincus, có các đầu tư trong các mua lại vốn có đòn bẩy và vốn mạo hiểm.

Nguồn gốc của vốn cổ phần tư nhân hiện đại

Trước Chiến tranh Thế giới II, các lệnh đặt tiền (ban đầu được gọi là "vốn phát triển") là lĩnh vực chủ yếu của các cá nhân và gia đình giàu có. Mãi cho đến sau Chiến tranh thế giới thứ hai, những gì được coi hôm nay là các đầu tư vốn cổ phần tư nhân thực sự bắt đầu xuất hiện được đánh dấu bằng sự ra đời của hai hãng vốn mạo hiểm đầu tiên năm 1946: American Research and Development Corporation (ARDC) và J.H. Whitney & Company.[5][6]

ARDC được sáng lập bởi Georges Doriot, "người cha của chủ nghĩa tư bản mạo hiểm"[7] (cựu hiệu trưởng của Trường kinh doanh Harvard và người sáng lập của INSEAD), với Ralph Flanders và Karl Compton (cựu chủ tịch của MIT), để khuyến khích các đầu tư khu vực tư nhân vào các doanh nghiệp được điều hành bởi những người lính đã trở về từ Thế chiến II. Ý nghĩa của ARDC chủ yếu là nó là hãng đầu tư cổ phần tư nhân thể chế đầu tiên huy động vốn từ các nguồn khác ngoài các gia đình giàu có mặc dù nó cũng đã có một số thành công đầu tư đáng chú ý.[8] ARDC được ghi nhận với cú ngoạn mục đầu tiên khi đầu tư năm 1957 của nó khoảng 70.000 USD vào Digital Equipment Corporation (DEC) có giá trị trên 355.000.000 USD sau chào bán công chúng lần đầu của công ty trong năm 1968 (đại diện cho hoàn vốn hơn 1200 lần trên đầu tư và tỷ lệ hoàn vốn hàng năm 101%).[9]

Các nhân viên cũ của ARDC đã bước vào và thành lập một số hãng vốn mạo hiểm nổi tiếng như Greylock Partners (thành lập vào năm 1965 bởi Charlie Waite và Bill Elfers) và Morgan, Holland Ventures, tiền thân của Flagship Ventures (thành lập năm 1982 bởi James Morgan).[10] ARDC đã tiếp tục đầu tư cho đến năm 1971 với việc nghỉ hưu của Doriot. Năm 1972, Doriot sáp nhập ARDC với Textron sau khi đã đầu tư vào hơn 150 công ty.

J.H. Whitney & Company được thành lập bởi John Hay Whitney và đối tác của mình Benno Schmidt. Whitney đã đầu tư từ những năm 1930, thành lập Pioneer Pictures vào năm 1933 và mua lại 15% lợi ích trong Technicolor Corporation với người em họ của mình Cornelius Vanderbilt Whitney. Đến nay đầu tư nổi tiếng nhất của Whitney là ở Florida Foods Corporation. Công ty đã phát triển một phương pháp sáng tạo để cung cấp dinh dưỡng cho những người lính Mỹ, mà sau này được biết đến như nước cam Minute Maid và đã được bán cho The Coca-Cola Company vào năm 1960. J.H. Whitney & Company tiếp tục thực hiện đầu tư trong các nghiệp vụ mua lại đòn bẩy và đã nâng 750 triệu USD cho vị trí quỹ cổ phần tư nhân thể chế lớn thứ sáu của mình vào năm 2005.

Vốn mạo hiểm sơ khai và sự tăng trưởng của Thung lũng Silicon

Một trong những bước đầu tiên hướng tới một ngành công nghiệp vốn mạo hiểm được quản lý chuyên nghiệp là việc thông qua Đạo luật Đầu tư doanh nghiệp nhỏ năm 1958. Đạo luật năm 1958 đã chính thức cho phép Cục Quản lý Kinh doanh nhỏ Mỹ (SBA) cấp giấy phép các "công ty đầu tư kinh doanh nhỏ" tư nhân (SBIC) để giúp đỡ tài trợ và quản lý các doanh nghiệp tự doanh nhỏ tại Hoa Kỳ.[11]

Trong những năm 1960 và 1970, các hãng vốn mạo hiểm tập trung hoạt động đầu tư của họ chủ yếu trong việc khởi động và mở rộng các công ty. Thường xuyên, các công ty này đang khai thác những bước đột phá trong công nghệ điện tử, y tế, hoặc xử lý dữ liệu. Kết quả là, vốn mạo hiểm đã đi đến được gần như đồng nghĩa với tài chính công nghệ. Một công ty vốn mạo hiểm tại bờ biển phía tây thời kỳ đầu là Draper and Johnson Investment Company, được hình thành vào năm 1962[12] bởi William Henry Draper III và Franklin P. Johnson, Jr. Năm 1965, Sutter Hill Ventures mua lại danh mục đầu tư của Draper và Johnson là một hành động sáng lập. Bill Draper và Paul Wythes là những người sáng lập, và Pitch Johnson thành lập Công ty quản lý tài sản tại thời điểm đó.

Thường được lưu ý rằng khởi động được hỗ trợ vốn mạo hiểm đầu tiên là Fairchild Semiconductor (nhà sản xuất mạch tích hợp thương mại thực tế đầu tiên), được cấp vốn trong năm 1959 bởi cái mà sau này trở thành Venrock Associates.[13] Venrock được thành lập vào năm 1969 bởi Laurance S. Rockefeller, con thứ tư trong sáu người con của John D. Rockefeller như một cách để cho phép các con cái khác của Rockefeller phát triển tiếp xúc với các đầu tư vốn mạo hiểm.

Cũng trong những năm 1960, hình thức phổ biến của quỹ vốn cổ phần tư nhân, vẫn còn sử dụng ngày hôm nay, nổi lên. Các hãng vốn cổ phần tư nhân đã tổ chức các quan hệ đối tác hạn chế để nắm giữ các đầu tư, trong đó các chuyên gia đầu tư phục vụ như những đối tác tổng quát và các nhà đầu tư là những đối tác hạn chế thụ động, đưa vốn lên. Cơ cấu bồi thường, vẫn được sử dụng ngày hôm nay, cũng đã xuất hiện với các đối tác hạn chế chi trả một khoản phí quản lý hàng năm 1,0-2,5% và tiền lãi thực hiện thường chiếm tới 20% lợi nhuận của quan hệ đối tác này.

Sự phát triển của ngành công nghiệp vốn mạo hiểm đã được thúc đẩy bởi sự xuất hiện của các hãng đầu tư độc lập tại đường Sand Hill, bắt đầu với Kleiner, Perkins, Caufield & Byers và Sequoia Capital vào năm 1972. Được đặt tại Menlo Park, CA, Kleiner Perkins, Sequoia và các hãng vốn mạo hiểm sau đó sẽ có quyền truy cập vào nhiều công ty bán dẫn có trụ sở tại thung lũng Santa Clara cũng như các hãng máy tính sơ khai bằng cách sử dụng các thiết bị và việc lập trình của họ và các công ty dịch vụ.[14]

Trong suốt những năm 1970, một nhóm các hãng vốn cổ phần tư nhân, tập trung chủ yếu vào đầu tư vốn mạo hiểm, đã được thành lập mà sẽ trở thành mô hình cho các hãng đầu tư mua lại đòn bẩy và vốn mạo hiểm sau này. Trong năm 1973, với số lượng các hãng vốn mạo hiểm mới gia tăng, các nhà đầu tư vốn mạo hiểm hàng đầu hình thành Hiệp hội vốn mạo hiểm quốc gia (NVCA). NVCA là để phục vụ như là tập đoàn trao đổi công nghiệp cho ngành công nghiệp vốn mạo hiểm.[15] Các hãng vốn mạo hiểm bị suy giảm tạm thời trong năm 1974, khi thị trường chứng khoán sụp đổ và các nhà đầu tư đã thận trọng một cách tự nhiên đối với loại hình mới này của quỹ đầu tư.

Mãi cho đến năm 1978 vốn mạo hiểm được trải nghiệm năm tăng quỹ chính đầu tiên của nó, khi ngành công nghiệp tăng khoảng 750 triệu USD. Với việc thông qua các Đạo luật An sinh lợi tức hưu trí nhân viên (ERISA) trong năm 1974, các quỹ hưu trí công ty đã bị cấm đảm nhiệm một số đầu tư rủi ro nhất định trong đó có nhiều khoản đầu tư trong các công ty nắm giữ tư nhân. Trong năm 1978, Bộ Lao động Mỹ nới lỏng một số hạn chế của ERISA, theo "quy tắc người khôn ngoan,"[16] do đó cho phép các quỹ hưu trí công ty đầu tư vào các lớp tài sản và cung cấp một nguồn vốn lớn sẵn có cho các nhà đầu tư vốn mạo hiểm.

Những năm 1980

Những thành công đại chúng của công nghiệp vốn mạo hiểm trong những năm 1970 và đầu những năm 1980 (ví dụ, Digital Equipment Corporation, Apple, Genentech) đã dẫn đến một sự gia tăng lớn của các hãng đầu tư vốn mạo hiểm. Từ chỉ một vài chục hãng vào đầu thập kỷ này, đã có hơn 650 hãng vào cuối những năm 1980, mỗi hãng tìm kiếm cho "vận hành nhà" chính tiếp theo. Số lượng các hãng được nhân lên, và vốn được quản lý của các hãng này đã tăng từ 3 tỷ USD lên 31 tỷ USD trong suốt thập kỷ này.[17]

Tăng trưởng của ngành công nghiệp này bị cản trở bởi các hoàn vốn bị suy giảm mạnh, và các hãng vốn mạo hiểm nhất định bắt đầu công bố lỗ lần đầu tiên. Ngoài ra với sự cạnh tranh gia tăng giữa các hãng, một số yếu tố khác đã ảnh hưởng tới hoàn vốn. Thị trường cho các IPO bị giá lạnh vào giữa những năm 1980 trước khi bị sụp đổ sau sự sụp đổ của thị trường cổ phiếu trong năm 1987 và các công ty nước ngoài, đặc biệt là từ Nhật Bản và Hàn Quốc, bị tràn ngập các công ty giai đoạn sơ khai với vốn.[17]

Để đáp ứng với các điều kiện thay đổi, các công ty đã được tài trợ bởi các tay đầu tư vốn mạo hiểm trong nhà, bao gồm General Electric và Paine Webber hoặc bán ra hoặc đóng cửa các đơn vị vốn mạo hiểm này. Ngoài ra, các đơn vị vốn mạo hiểm trong Chemical Bank và Continental Illinois National Bank, trong số những người khác, bắt đầu chuyển sự chú ý của họ từ việc tài trợ các công ty giai đoạn sơ khai sang các đầu tư trên các công ty trưởng thành hơn. Ngay cả các nhà sáng lập ngành công nghiệp J.H. Whitney & Company và Warburg Pincus cũng bắt đầu quá trình chuyển đổi hướng tới các đầu tư mua lại đòn bẩy và vốn tăng trưởng.[17][18][19]

Sự bùng nổ vốn mạo hiểm và bong bóng Internet (1995-2000)

Vào cuối những năm 1980, tỷ suất hoàn vốn vốn mạo hiểm là tương đối thấp, đặc biệt là so với người anh em mua lại đòn bẩy mới nổi của nó, một phần là do sự cạnh tranh cho các khởi động nóng, nguồn cung dư thừa các IPO và sự thiếu kinh nghiệm của nhiều nhà quản lý các quỹ vốn mạo hiểm. Tăng trưởng trong công nghiệp vốn mạo hiểm còn nhiều hạn chế trong suốt những năm 1980 và nửa đầu những năm 1990, tăng từ 3 tỉ USD trong năm 1983 lên chỉ có hơn 4 tỷ USD so với một thập kỷ sau đó trong năm 1994.

Sau khi một shakeout của các nhà quản lý vốn mạo hiểm, các hãng thành công đã đổi xu hướng, tập trung nhiều hơn vào việc cải thiện các hoạt động tại công ty danh mục đầu tư của họ chứ không phải liên tục thực hiện các đầu tư mới. Kết quả sẽ bắt đầu chuyển sang rất hấp dẫn, thành công và cuối cùng sẽ tạo ra sự bùng nổ vốn mạo hiểm của những năm 1990. Giáo sư Andrew Metrick của Trường Quản lý Yale đề cập đến 15 năm của sự bắt đầu của ngành công nghiệp vốn mạo hiểm hiện đại trong những năm 1980 như là "thời kỳ trước sự bùng nổ" trong dự đoán của sự bùng nổ mà sẽ bắt đầu vào năm 1995 và cuối cùng thông qua sự bùng nổ của bong bóng Internet vào năm 2000.[20]

Cuối những năm 1990 là một thời kỳ bùng nổ cho vốn mạo hiểm, do các hãng trên đường Sand Hill tại Menlo Park và thung lũng Silicon được hưởng lợi từ sự gia tăng lợi ích lớn đến từ Internet mới ra đời và các công nghệ máy tính khác. Các IPO cổ phiếu cho các công ty công nghệ và các công ty tăng trưởng khác là trong sự phong phú và các hãng vốn mạo hiểm đã được gặt hái hoàn vốn lớn.

Sụp đổ vốn cổ phần tư nhân (2000 to 2003)

Sự sụp đổ Nasdaq và khủng hoảng công nghệ bắt đầu Tháng 3 năm 2000 bắt gần như toàn bộ ngành công nghiệp vốn mạo hiểm như các định giá cho các công ty công nghệ khởi động sụp đổ. Trong hai năm tiếp theo, nhiều hãng vốn mạo hiểm đã bị buộc phải write-off tỷ lệ lớn các đầu tư của họ, và nhiều quỹ "dưới nước" đáng kể (các giá trị của các đầu tư của quỹ là dưới số vốn đã đầu tư). Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm tìm cách giảm quy mô các cam kết mà họ đã làm với các quỹ vốn mạo hiểm, và trong nhiều trường hợp, các nhà đầu tư tìm cách dỡ bỏ các cam kết hiện tại cho từng xu trên mỗi đồng đô la trên thị trường thứ cấp. Đến giữa năm 2003, công nghiệp vốn mạo hiểm đã teo lại còn khoảng một nửa công suất năm 2001 của mình. Tuy nhiên, khảo sát MoneyTree của PricewaterhouseCoopers[21] cho thấy tổng đầu tư vốn mạo hiểm được nắm giữ ổn định tại các mức của năm 2003 thông qua quý thứ hai của năm 2005.

Mặc dù những năm sau sự bùng nổ chỉ chiếm một phần nhỏ trong các mức đỉnh cao của đầu tư mạo hiểm đã đạt được trong năm 2000, nhưng chúng vẫn được tăng thêm so với mức độ đầu tư từ năm 1980 đến năm 1995. Là một tỷ lệ phần trăm của GDP, đầu tư mạo hiểm là 0,058% trong năm 1994, đạt mức cao nhất 1.087% (gần 19 lần so với mức năm 1994) vào năm 2000 và dao động từ 0,164% đến 0,182% trong năm 2003 và 2004. Sự hồi sinh của một môi trường theo định hướng Internet trong năm 2004 thông qua năm 2007 đã giúp làm sống lại môi trường vốn mạo hiểm. Tuy nhiên, như một tỷ lệ phần trăm của toàn thị trường vốn cổ phần tư nhân, vốn mạo hiểm vẫn chưa đạt đến mức giữa những năm 1990 của mình, để lại một mình đỉnh điểm vào năm 2000.

Các quỹ vốn mạo hiểm, chịu trách nhiệm cho phần lớn khối lượng huy động vốn trong năm 2000 (chiều cao của bong bóng dot-com), chỉ huy động được 25,1 tỷ USD trong năm 2006, giảm 2%, so với năm 2005 và giảm đáng kể từ cao điểm của nó.[22]